事件：维生素供给端受疫情影响，多个品种价格上涨 新冠疫情导致供给收缩，引起维生素价格波动。维生素作为大宗原料药，下游需求基本稳定，价格 波动基本上是由供给端变化引起，如主要生产商停产或新增产能投放。而本次维生素品种大面积提 价主要是受新冠疫情影响。目前大多数维生素品种产能集中在国内，占比基本在 70%以上，而客户 则集中在国外。新冠疫情导致国内维生素生产厂家复工推迟，生产、运输等环节受影响，但下游需 求稳定，供需不平衡导致维生素价格上涨。
多个维生素品种涨价。根据博亚和讯数据，近期多个维生素品种市场报价大涨，其中 VB1、生物素、 VK3、VE、烟酰胺、VD3、VA 等涨幅居前，2020 年 3 月 5 日报价分别为 325 元、325 元、92.5 元、 65 元、53 元、107.5 元、330 元每千克，较年前（2020 年 1 月 20 日）分别上涨了 106%、86%、 59%、34%、18%、16%、7%。从报价趋势来看，价格仍处于快速上涨阶段，涉及品种可能进一步 增加。需要注意的是，新冠疫情带来的涨价现象可持续性有待观察，各品种基本面有所不同。如 VE， 位于湖北的能特科技短期内复产困难较大，且主要原材料间甲酚产量受限（朗盛间甲酚生产遇阻）， 则其涨价周期可能维持较长时间。而其它单纯受疫情影响涨价的品种，随着疫情控制，产能恢复， 价格将逐步回落。下图：维生素 A（50 万 IU/g:国产）报价（元/千克）
下图：维生素 D3（50 万 IU/g:国产）报价（元/千克）
下图：维生素 B1（98%：国产）报价（元/千克）
下图：维生素 B2（80%:国产）报价（元/千克
下图：维生素 E（50%:国产）报价（元/千克）
下图：维生素 K3（MSB:96%:国产）报价（元/千克）
饲料是维生素主要需求领域，猪饲料占比高。根据产业信息网数据，维生素主要应用领域有饲料添 加剂、医药及化妆品、食品饮料，其中饲料添加剂占比高达 48%。除 VC、VB12、VB1 等品种外， 大部分维生素在饲料领域应用超过 60%。而在整体饲料消费量中猪饲料占比最高达 42%。
国内非洲猪瘟疫情企稳为中长期维生素价格提供支撑。受猪瘟影响，2019 年我国猪出栏量为 5.44 亿头，同比下滑 21.57%，导致当年猪饲料端的维生素需求减少。随着相关措施的施行，目前非洲猪 瘟在我国已得到基本控制，仅呈点状散发态势。根据农业农村部畜牧兽医局局长杨振海介绍，2019 年我国共发生非洲猪瘟疫情 63 起，其中截至 2019 年 3 月 5 日共 12 起，而 2020 年截至 3 月 5 日 仅 1 起，同比发生强度大幅降低。我们认为随着非洲猪瘟疫情的企稳，猪饲料端的维生素需求将逐 步恢复，为中长期维生素价格提供支撑。
目前维生素市场在全球已经形成了寡头垄断格局，细分市场前五家公司市占率达到80%,已经形成寡头垄断格局，目前A股相关上市公司主要有：新和成，浙江医药，亿帆医药，兄弟科技、安迪苏，花园生物等。
从生物素来看， 新和成 、 圣达生物 是全球生物素前2大厂商，两者生物素(2%)产能分别为7500、5000吨。两公司目前均已开工。浙江医药 和海嘉诺则因故导致生物素工厂不能开工，而安徽泰格则因专利到期，也不能继续生产。目前生物素市场上只有3家供应商，产品供不应求，但仍有工作人员表示暂时不考虑扩张产量，“因为需求端还没有明显增长，而且渠道商手中也有库存。”
因为国内目前订单发货紧张，有一些企业延迟发货，导致贸易商手中货少惜售，可能存在价格停报或高报的情况，以拉动手中现货的价格上涨。但目前，也有部分VA、VK3厂家表示，后期可能会有提价计划。目前市场上报价较多的VA的原料公司有新和成、 金达威 ，VE厂商主要以新和成为主。至于业绩表现，作为全球VD3龙头企业，市场份额约占30%的 花园生物 日前披露的2020年一季度业绩预告显示，预计2020年一季度归母净利润6000万元至9600万元，同比下降53.55%至25.69%。业绩变动的主要原因是，维生素D3产品售价同比下滑，使公司利润下降。新冠疫情或对抗生素供给两端产生影响。抗生素作为新冠病毒防治指南推荐用药，预计用量会有一 定程度提升。另外，我们认为疫情对抗生素品种更显著的影响同样是在供给端，复工延迟导致供给 偏紧，使得部分抗生素品种有涨价趋势。尤其是呈寡头垄断格局的中间体品种，一方面寡头垄断格 局在疫情考验下供给端压力更大，另一方面中间体品种较原料药用量更大。以 6-APA 为例，近期联 邦制药、科伦药业、威奇达均将 6-APA 出厂报价提升至 180 元/千克，较此前的 145 元/千克提升约 24.14%，145 元/千克的价格已经接近历史低价。
6-APA 是典型的寡头垄断格局。目前全球 6-APA 产能约 4 万吨，其中中化帝斯曼和常盛制药以内需 为主，基本不对外销售。实际上 6-APA 产能由联邦制药、威奇达和科伦药业三家构成，是典型的寡 头竞争格局。而此前包括石药、哈药、鲁抗等企业也曾是 6-APA 的供应商，但随着环保趋严，供给 端产能持续集中。
其它寡头垄断格局的中间体品种同样值得关注。除 6-APA 外，其它呈寡头垄断格局的中间体品种同 样有涨价空间。比如 4-AA，同样是 寡头竞争格局。其下游的培南类产品主要应用领域就是呼吸科，预计在本次疫情下用量会有大幅度 的提升。2020 年 2 月 4-AA 平均市场报价 1800 元/千克，处于历史中位水平，仍有一定的涨价空间。特别提醒：本次疫情导致的推迟复工对医药行业有普遍性的影响，从维生素和抗生素这两个领域得到的启示是：具有寡头垄断格局的原料药品种均有一定的涨价空间，中国有很多原料药和制剂出口的公司，预计会迎来涨价的机会，可以建议积极关注。
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